Salkunhoitajien kannustimissa rahoituskriisin osasyy?

Karri Kokko
Talous 26.9.2008 12:22

Vallitsevalle finanssikriisille on tarjolla monia ja monentasoisia selityksiä. Mikrotulkinnat lähtevät yksilön ja yrityksen käyttäytymisestä, makroselitykset taas koko kansantalouden ilmiöistä kuten rahapolitiikasta.

Yhdysvalloissa järjestetään joka vuosi Jackson Holen kuuluisa ekonomistisymposio. Elokuun 2008 symposio tarjosi kattavan yhteenvedon vallitsevaa finanssikriisiä koskevasta tutkijakeskustelusta.

Columbia Universityn professori Charles W. Calomiris piti Jackson Holessa avausesitelmän, jossa hän tarkasteli finanssikriisejä historiallisesta perspektiivistä.

Calomiriksen keskeinen teesi oli, että nykykriisin perussyy on piillyt pankkien, vakuutusyhtiöiden ja muiden sijoitusinstituutioiden salkunhoitajien kannustinjärjestelmissä.

Hänen mukaansa omaisuudenhoidon palkkiot kasvavat sitä mukaa, kuin riskikohteisiin sijoitettu pääoma kasvaa.

Subprime-salkkujen hoitajilla ei ole ollut riittävää kannustinta välttää liian suurta riskiä, joten he tekivät sijoituksia, jotka olisi pitänyt nähdä epäviisaiksi jo etukäteen.

Korkotuet
horjuttavat

Calomiris tarjoaa myös makrotason selityksiä.

”Vakavimmat kriisit syntyvät tyypillisesti silloin, kun testaamattomien finanssi-innovaatioiden nopea kasvu sattuu yhteen hyvin löysien markkinaolosuhteiden kanssa (so. luottoa on tarjolla ylenpalttisesti)”, Calomiris kirjoittaa.

Hänen keskeinen johtopäätöksensä on se, että asunto- ja kiinteistömarkkinoiden kriisien takana ovat usein valtion subventiot, jotka yhdistyvät löysään eli matalien korkojen rahapolitiikkaan.

Valtion subventio voi toteutua eri tavoin, ja Yhdysvalloissakin on käytössä monta tukimuotoa.

Yksi niistä on asuntolainojen korkojen verohelpotukset, joista hyötyy loppujen lopuksi asunnon myyjä.

Calomiris arvioi, että korkotuet edistävät rahoitusjärjestelmän epävakautta. Poliitikot taas rakastavat korkotukia, koska niistä koituvat kustannukset jäävät piiloon – kunnes kriisi tuo ne pintaan.

Tällä kertaa kriisi ei kuitenkaan johtunut vain valtiontuesta. Arvopaperistettuja subprime-lainoja ostivat nimenomaan yksityisen sektorin pelurit, eivät esimerkiksi Fannie Mae ja Freddie Mac, puolivaltiolliset instituutiot, jotka sittemmin joutuivat kokonaan liittovaltion holhoukseen.

Teksti
Kustaa Hulkko

Lue juttu ”Tutkijat erimielisiä kriisin syistä” (SK 39/2008; ilm. 26.9.2008).

Keskustelu
Johtuuko finanssikriisi ahneudesta?

Lisää finanssikriisistä
Finanssikriisi jyllää Euroopassa: Pankit horjuvat, euroministerit koolle (SK netti 6.10.2008)
Huippututkijat varoittavat Eurooppaa 1930-luvun laman kauhuista (SK netti 2.10.2008)
Marko Maunulan Tiellä Valkoiseen taloon -blogi: Roskapankki muuttaa Wahingtoniin (SK netti 3.10.2008)
Kustaa Hulkon Nurkanvaltaaja-blogi: Huippuekonomistien hälytysviesti (SK netti 2.10.2008)
Ylimääräinen veronalennus keskituloisille perheille USA:ssa (SK netti 2.10.2008)
Senaatti hyväksyi roskapankin, epävarmuus jatkuu (SK netti 2.10.2008)
Miten käy suomalaisten talletusten? (SK netti 1.10.2008)
Sauli Niinistö finanssikriisistä: ”Optimismiin ei ole aihetta” (SK netti 30.9.2008)
Marko Maunulan Tiellä Valkoiseen taloon -blogi: Laman tuntua (SK netti 30.9.2008)
Pörssit myllerryksessä, uusi lakiesitys äänestykseen (SK netti 30.9.2008)
Roskapankki kaatui, ”tilanne näyttää tosi pahalta” (SK netti 29.9.2008)
Finanssikriisi: Nyt jo Euroopan pankit menettävät luottamustaan (SK netti 29.9.2008)
Salkunhoitajien kannustimissa rahoituskriisin osasyy? (SK netti 26.9.2008)
Kustaa Hulkon Nurkanvaltaaja-blogi: Déjà vu: pankkipomojen palkanalennus (SK netti 25.9.2008)
Obama ja McCain: Amerikan roskapankki tarkkaan valvontaan (SK netti 22.9.2008)
Marko Maunulan Tiellä Valkoiseen taloon -blogi: Asiaan, ehdokkaat! (SK netti 22.9.2008)
Finanssikriisi: Ulkomaisille pankeille apua USA:n roskapankista (SK netti 22.9.2008)
Kustaa Hulkon Nurkanvaltaaja-blogi: Kirje pankinjohtajalle (SK netti 19.9.2008)
Historioitsija Markku Kuisma finanssikriisistä: ”Tätä se ahneus teettää” (SK netti 18.9.2008)
Kustaa Hulkon Nurkanvaltaaja-blogi: Paniikkia pankeissa (SK netti 18.9.2008)
Finanssikriisi jatkuu: Aasian pörssit seurasivat USA:n alamäkeä (SK netti 18.9.2008)
Pankkiosakkeet rajussa pudotuksessa Yhdysvalloissa (SK netti 17.9.2008)
Luottokriisi ja Suomi: Pankit hilaavat uusien asuntolainojen marginaaleja ylöspäin (SK netti 16.9.2008)
USA:n luottokriisi syvenee: keskuspankit valmiita rauhoittamaan markkinoita (SK netti 15.9.2008)
Ekonomistiarvio: USA:n finanssikriisi muistuttaa Suomen lamaa (SK netti 11.9.2008)
Asuntoluottopankkeja kansallistettiin USA:ssa: markkinat riemastuivat päätöksestä (SK netti 8.9.2008)
Asuntoluottokriisin juurilla (SK netti 17.7.2008)
Kupla joka puhkesi (SK netti 24.8.2007)
Totuus hiipii esiin (SK netti 24.8.2007)